At rejse kapital er en af de største udfordringer, mange iværksættere står over for, når de starter og udvikler en virksomhed. Uanset om du søger finansiering fra business angels, venturefonde eller familie og venner, er det afgørende at have styr på de juridiske aspekter, der følger med. Forkerte beslutninger eller manglende kendskab til regler og aftaler kan få store konsekvenser for både ejerskab, indflydelse og fremtidige muligheder for at tiltrække investeringer.
I denne artikel guider vi dig igennem de vigtigste juridiske overvejelser, du bør have for øje, når du finansierer din startup. Vi kommer blandt andet omkring valg af selskabsform, udarbejdelse af investeringsaftaler, håndtering af ejerandele, due diligence-processen, regulatoriske krav samt beskyttelse af virksomhedens immaterielle rettigheder. Derudover ser vi nærmere på skattemæssige forhold og muligheder for incitamentsprogrammer til medarbejdere, ligesom vi giver input til, hvordan du bedst forebygger tvister og sikrer god governance.
Med dette overblik får du et solidt juridisk fundament, så du kan navigere sikkert gennem finansieringsprocessen og skabe de bedste forudsætninger for din startups vækst.
Valg af selskabsform og betydning for finansiering
Valget af selskabsform er ofte en af de første og mest afgørende juridiske beslutninger, når man starter en virksomhed, og det har stor betydning for mulighederne for at tiltrække finansiering. I Danmark vælger mange iværksættere mellem enkeltmandsvirksomhed, interessentskab (I/S), anpartsselskab (ApS) og aktieselskab (A/S), men det er langt fra ligegyldigt, hvilken selskabsstruktur man vælger, hvis man ønsker at rejse kapital.
Investorer – både business angels og venturefonde – foretrækker typisk kapitalselskaber som ApS eller A/S, da disse selskabsformer giver en klar adskillelse mellem ejernes privatøkonomi og selskabets økonomi, hvilket reducerer den personlige risiko og skaber større gennemsigtighed.
Desuden giver kapitalselskaber mulighed for at udstede ejerandele og differentiere stemmerettigheder, hvilket er afgørende for investorer, der ønsker indflydelse og mulighed for at sikre deres investering.
Særligt A/S-formen anses som attraktiv ved større kapitalrejsninger, da den tilbyder mere fleksible muligheder for at udstede aktier og warrants samt nemmere adgang til internationale investorer.
Omvendt kan valget af en personlig ejet virksomhed eller et interessentskab afskrække potentielle investorer, da disse selskabsformer ikke tilbyder samme grad af begrænset ansvar og ofte har mere uigennemsigtige ejerforhold.
Endvidere har selskabsformen betydning for selskabets kreditværdighed, muligheder for optagelse af lån og adgang til offentlige tilskudsordninger, da banker og støtteordninger ofte stiller krav om bestemte selskabsstrukturer. Derfor bør valget af selskabsform ikke kun afhænge af opstartsomkostninger og administrative byrder, men i høj grad også af, hvordan man ønsker at tiltrække kapital og hvilke investorer, man ønsker at samarbejde med på både kort og lang sigt. En grundig vurdering af selskabsformens juridiske rammer og fremtidige finansieringsbehov kan derfor være afgørende for startup’ens vækstmuligheder.
Aftaler med investorer: Term sheets og ejeraftaler
Når du indgår aftaler med investorer, er det afgørende at forstå betydningen af både term sheets og ejeraftaler. Et term sheet er ofte det første skridt i forhandlingen og fungerer som en ikke-bindende opsummering af de vigtigste vilkår for investeringen, såsom selskabets værdiansættelse, investeringsbeløb, ejerandele, og eventuelle særlige rettigheder til investoren.
Selvom et term sheet ikke er juridisk bindende i sin helhed, sætter det rammen for de efterfølgende forhandlinger og den endelige aftale.
Ejeraftalen er derimod et mere detaljeret og bindende dokument, som regulerer forholdet mellem selskabets ejere.
Her fastlægges blandt andet regler om stemmeret, bestyrelsessammensætning, forkøbsret, medsalgsret og bestemmelser om, hvad der sker ved salg af aktier eller udtræden af ejere. Det er afgørende, at både term sheets og ejeraftaler udarbejdes med omhu og gerne med juridisk bistand, så du sikrer, at dine og virksomhedens interesser er beskyttet, og at der ikke opstår misforståelser eller konflikter senere i processen.
Håndtering af ejerandele og stemmerettigheder
Når du rejser kapital til din startup, er det afgørende at forstå, hvordan ejerandele og stemmerettigheder håndteres og fordeles blandt stiftere og investorer. Fordelingen af ejerandele – altså hvor stor en procentdel af virksomheden hver part ejer – har betydning for både økonomiske og ledelsesmæssige rettigheder.
Det er vigtigt at være opmærksom på, at investorer ofte stiller krav om bestemte ejerandele til gengæld for deres investering, og samtidig kan de insistere på særlige stemmerettigheder, der giver dem indflydelse på væsentlige beslutninger.
Her finder du mere information om Ulrich Hejle
.
Stemmerettigheder fastlægges typisk i vedtægter eller ejeraftaler og kan struktureres, så visse aktionærer har mere at skulle have sagt ved eksempelvis salg af virksomheden eller udnævnelse af bestyrelsesmedlemmer.
Som founder bør du nøje overveje, hvordan du balancerer investorernes ønsker med dit eget behov for kontrol og indflydelse på virksomhedens retning – herunder om du ønsker at indføre A- og B-aktier eller andre mekanismer til at beskytte founderteamets beslutningskraft. En klar og gennemtænkt håndtering af ejerandele og stemmerettigheder mindsker risikoen for fremtidige konflikter og sikrer, at alle parter har fælles forventninger til samarbejdet.
Due diligence-processen – forberedelse og faldgruber
Når du skal rejse kapital til din startup, vil potentielle investorer gennemføre en due diligence-proces for at afdække virksomhedens forhold og risici. Forberedelsen til denne proces er afgørende, da investorer ofte beder om omfattende dokumentation vedrørende selskabets økonomi, ejerstruktur, kontrakter, immaterielle rettigheder og eventuelle tvister.
Det er vigtigt på forhånd at have styr på alle centrale dokumenter og at sikre, at der ikke er uafklarede forhold, som kan skabe usikkerhed.
Typiske faldgruber omfatter manglende eller uklare aftaler mellem stifterne, uregistreret intellektuel ejendom, skjulte gældsforpligtelser eller uformelle ansættelsesforhold. Sådanne forhold kan bremse eller helt forhindre et investeringsforløb. En grundig intern gennemgang og eventuelt rådgivning fra juridiske eksperter kan derfor være afgørende for at fremstå attraktiv og forberedt over for investorer.
Regulering og myndighedskrav ved kapitalrejsning
Når din startup skal rejse kapital, er det afgørende at være opmærksom på de reguleringer og myndighedskrav, der gælder for processen. I Danmark er der en række love, som skal overholdes – blandt andet selskabsloven, hvidvaskloven og markedsføringsloven.
Afhængigt af hvordan og fra hvem du rejser kapital, kan der gælde forskellige regler. Hvis du henvender dig til et bredere publikum, eksempelvis via crowdfunding, vil der ofte være skærpede krav til informationspligt og dokumentation.
Desuden skal alle større kapitalforhøjelser anmeldes til Erhvervsstyrelsen, og visse investeringer kan udløse krav om indhentning af godkendelser eller indberetninger til myndigheder.
Det er også vigtigt at sikre, at investorerne identificeres korrekt for at leve op til hvidvaskreglerne. Manglende overholdelse af disse regler kan få alvorlige konsekvenser for både virksomheden og dens ledelse, herunder bøder eller i værste fald ophævelse af kapitaltilførslen. Derfor bør du altid søge juridisk rådgivning, så kapitalrejsningen foregår i overensstemmelse med gældende lovgivning.
Beskyttelse af intellektuelle rettigheder i finansieringsrunden
I forbindelse med en finansieringsrunde er det afgørende for startups at have styr på beskyttelsen af deres intellektuelle rettigheder (IPR), såsom varemærker, patenter, ophavsrettigheder og forretningshemmeligheder. Investorer vil typisk undersøge, om selskabets nøglerettigheder er korrekt registreret og ejet af selskabet – og ikke af enkelte stiftere eller tidligere samarbejdspartnere.
Manglende klarhed eller utilstrækkelig beskyttelse kan afskrække investorer og i værste fald føre til værdiforringelse eller konflikter.
Det er derfor vigtigt at sikre, at alle rettigheder er overdraget til selskabet via korrekte aftaler, at nødvendige registreringer er foretaget, og at der er implementeret procedurer for at beskytte forretningshemmeligheder, eksempelvis gennem fortrolighedsaftaler (NDA’er). En grundig håndtering af IPR skaber tryghed for både stiftere og investorer og kan være afgørende for, om investeringen gennemføres på gunstige vilkår.
Skatteforhold og incitamentsprogrammer til medarbejdere
Når du som startup overvejer at tiltrække og fastholde dygtige medarbejdere gennem incitamentsprogrammer – eksempelvis medarbejderaktier, warrants eller optioner – er det afgørende at have styr på de skattemæssige konsekvenser, både for virksomheden og medarbejderne.
De skattemæssige regler for tildeling og beskatning af sådanne programmer kan være komplekse og ændrer sig løbende, hvilket stiller krav om nøje planlægning og korrekt rådgivning.
For medarbejdere kan det have væsentlig betydning, om beskatningen sker på tildelingstidspunktet eller først ved udnyttelse eller salg, ligesom der kan være mulighed for at anvende særlige skattebegunstigede ordninger som fx aktielønsordningen efter ligningslovens § 7 P.
Som virksomhed bør du desuden være opmærksom på, at forkert håndtering af incitamentsprogrammer kan medføre utilsigtede skattemæssige og regnskabsmæssige konsekvenser samt påvirke virksomhedens værdiansættelse over for investorer. Det anbefales derfor at inddrage specialiseret rådgivning tidligt i processen, så incitamentsprogrammet understøtter både virksomhedens vækst og medarbejdernes incitament, samtidig med at der sikres overholdelse af gældende regler.
- Få mere viden om Advokat Ulrich Hejle her.
Forebyggelse af tvister og sikring af god governance
For at undgå tvister og sikre god governance i forbindelse med finansiering af din startup, er det afgørende at skabe klare og gennemsigtige aftaleforhold mellem alle parter. Dette indebærer, at rettigheder og pligter – både for stiftere, investorer og eventuelle nøglemedarbejdere – skal være tydeligt defineret gennem eksempelvis ejeraftaler, vedtægter og investeringsaftaler.
Det anbefales at indføre procedurer for beslutningstagning, konflikthåndtering og kommunikation, så alle parter ved, hvordan potentielle uenigheder håndteres, før de udvikler sig til egentlige konflikter.
Desuden er det vigtigt at etablere et velfungerende og kompetent bestyrelsesorgan, der kan agere uafhængigt og sikre, at virksomhedens interesser varetages balanceret. Løbende dokumentation og opdatering af centrale aftaler og beslutningsreferater styrker transparensen og mindsker risikoen for misforståelser, hvilket er med til at skabe tillid og langsigtet stabilitet i samarbejdet mellem ejere og investorer.